ترجمه مقاله کارایی یا عدم کارایی بازارهای بیتکوین و بررسی آن

توضیحات

 عنوان فارسی: کارایی یا عدم کارایی بازارهای بیتکوین و بررسی آن

عنوان انگلیسی مقاله ترجمه شده:

On Bitcoin markets (in)efficiency and its evolution

کارایی یا عدم کارایی بازارهای بیتکوین و بررسی آن

چکیده

ما کارایی دو بازار بیتکوین ( با توجه به دلار آمریکا و یوان چین ) و ارزیابی آن را در طول زمان مطالعه می کنیم. چون ناکارآمدی را می توان از طریق کانالهای مختلف نشان داد، ما از شاخص کارایی Kristoufek & Vosvrda (2013, Physica A 392, pp. 184-193) استفاده می کنیم که میتواند انواع مختلف معیارهای کارایی ( ناکارامدی) را پوشش دهد.ما شواهدی قوی را از دو بازار بیتکوین یافتیم که تقریبا بین سالهای 2010 تا 2017 ناکارامد بوده است، به استثنای چند دوره که مستقیما پس از افزایشهای شبه حبابی قیمت، آرام بود.

کلید واژه ها : بیتکوین، فرضیه بازار بهینه، شاخص بازدهی، وابستگی طولانی مدت، ابعاد فراکتال، انتروپی 

1- مقدمه

بیتکوین به عنوان مشهورترین ارز مجازی با بالاترین سرمایه گذاری تاریخی حدود 175 میلیارد دلار ( تا انتهای نوامبر 2017)، مسیر طولانی را شروع بحث برانگیز خود تا وضعیت کنونی طی کرده است. حتی با وجود اینکه وضعیت قانونی و نهادینه آن به خوبی تا کنون حل نشده است، شهرت و رشد قیمت کاملا بی نظیر آن، توجه فعالان بزرگ نهادی و نمچنین سرمایه گذاران کوچک ( آماتور) را که به دنبال سود آسان هستند را جلب می کند.  مطالعات تحقیقاتی اولیه بیتکوین در ابتدا بر موضوعات، امنیت و قانونی بودن آن تمرکز کردند. از سال 2013، مطالعاتی که بر جنبه های تکنیکی ارز مجازی تمرکز داشتند، شروع به ظهور کردند. همانطور که بیتکوین در  جوامع مدنی در حال مشهور می شد، موضوعات بهره به اقتصاد سنتی و موضوعات مالی نزدیک تر شد. مطالعا اینکه آیا بازار بیتکوین را می توان به عنوان بازارهای استاندارد مالی را برخی روابط با فرضیه بازار بهینه دانست (EMH)، یکی از این سوالات مهم بود. Urquhart [14] بازار بیتکوین را از ابتدای آن در سال 2010 تا اواسط 2016 مطالعه کرد و نشان داد که این بازار کارامد است، اما به بازدهی در طول زمان نزدیک تر می شود. Nadarajah & Chu [15] در خصوص این نتایج بحث کرده و نتیجه می گیرد که این بازار در واقع کارامد است. Nadarajah & Chu [15] پویایی ویژگیهای وابسته طولانی مدت قیمت بیتکوین را مطالعه کرده و روندی را به سمت کارایی می یابد. نتایج مشابهی توسط Alvarez-Ramirez et al. [18]. بدست آمده است. این نتایج به عنوان انگیزه اصلی برای مطالعه جاری است. ما بر بازدهی دو بازار بیتکوین ( با توجه به دلار آمریکا و یوان چین به عنوان غالب ترین بازارها) و ارزیابی آن در طول زمان تمرکز می کنیم. چون ناکارامدی را می توان از طریف کانالهای مختلف نشان داد، ما از شاخص کارایی (21) استفاده می کنیم که می تواند انواع مختلف معیارهای کارایی (ناکارامدی) را پوشش می دهد. در بخش زیر، ما این شاخص را همراه با اجزای آن معرفی می کنیم، خصوصا وابستگی طولانی مدت، بعد فراکتال، و انتروپی، و ما در خصوص ویژگیهای آماری آن بحث کرده و یک شیوه جدید بررسی این موضوع را پیشنهاد می کنیم. بخش بعد تشریح کننده مجموعه داده می باشد.و آخرین بخش فراهم کننده نتایج با برخی بحثهای بیشتر است. ما شواهد قوی یافتیم که هر دو بازار بیتکوین در سالهای 2010 تا 2017 ناکارامد بوده است، به استثنای چند دوره که مستقیما پس از افزایشهای شبه حبابی قیمت، آرام بود.

2-شیوه ها

زمان ایجاد آزمونهایی برای کارایی بازار، لازم است که پیامدهای پویا و آماری نظریه را درنظر بگیریم. دو بلوک ساختمانی قدیمی از EHM جادری منجر به دو فرایند مختلف بازار کارامد می شود. به نقل از Fama [19]، بازار کارامد از یک حالت تصادفی تبعیت می کند، درحالی که Samuelson [20]اعتقاد دارد که شرط بندی، توصیف صحیح از چنین بازاری است. از این دو، ما از نمونه دارای محدودیت کمتر استفاده می کنیم، یعنی ویژگی شرط بندی فرایند قیمت بازار کارامد، که نشان میدهد مجموعه های باززده، به صورت سریالی همبسته اند ( هیچ ساختار خود همبستگی معنی دار آماری وجود ندارد ). ویزگی حرکت تصادفی الزام می کند کا بازده دارای توزیع گاوسیان داشته باشد که ما آن را یک محدودیت غیر ضروری می دانیم. چنین توصیف نمونه از بازار کارامد در منطق EMH، پیامدهای مستقیمی از مقادیر مورد انتظار برخی آمارهای مفید و پارامترهای مجموعه های پویا ارائه می کند که می توان آنها را برای آزمون و ارزایبی کارایی بازار سرمایه استفاده کرد. ما از این موارد برای ایجاد شاخص کارایی استفاده می کنیم که معیارهای بیشتری از کارایی بازار را درنظر می گیرد.

شکل 3 : میزان مشارکت در شاخص کارایی. برای هر مرحله زمانی از این پنجره، بخشهایی از شاخص بازدهی برای وابستگی طولانی مدت ( پایین)، بعد فراکتال( وسط) و انتروپی ( بالا) مشخص شده است.

از سوی دیگر، تعمیق بازار عمیشه منجر به بازدهی افزوده آن شده و بنابراین پایداری در قیمت بیتکوین ایجاد می شود. در این نقطه، نقدینگی نسبتا پایین ( در مقایسه با سهام یا بازارهای فورکس) تضمین نمی کند که سرمایه گذار قادر به خرید ( یا فروش ) مقدار زیادی از ارز مجازی با قیمت مورد نظر باشد. بعلاوه، قیمت بیتکوین هنوز به شدت تحت تاثیر عوامل برونی مرتبط به موضوعات امنیت یا قانونی آن است. زیبایی تمرکز زدایی و قوانین اندک و یا عدم وجود قوانین می تواند خسته کننده باشد، و همچنین شرایط در تبادلات مختلف میتواند به شدت متغیر باشد، مثلا دستمزدهای بالای معامله ( نه لزوما ادستمزدهای تبادل، بلکه دستمزدهای سپرده گذاری و غیره) و یا (عدم) قابلیت برای خروج منابع مالی و تبدیل آنها به ارز واقعی. تفاوت بین پول داشتن و کسب  سود واقعی می تواند محسوس باشد. سیاستهای کشور نیز به شدت تغییر می کند و بحث در خصوص مالیات ارزش افزوده VAT، و مالیات درامد با توجه به دنیای مجازی هنوز در جریان است. سرمایه گذارانی که بیتکوین خود را خارج می کنند می توانند روی لبه مشروعیت باشند. در هر شیوه، رشد آتی بیتکوین قیمت آن، به عنوان موضوع جالبی است که احتمالا توجه جامعه تحقیق و جامعه سرمایه گذاری را که فعالان نهادینه بزرگک آن و یا علاقه مندان آماتور آن هستند، به خود جلب خواهد کرد.

توجه:

• برای دانلود فایل word کامل ترجمه از گزینه افزودن به سبد خرید بالا استفاده فرمایید.
• لینک دانلود فایل بلافاصله پس از خرید بصورت اتوماتیک برای شما ایمیل می گردد.